推廣股權激勵 打造可信賴管理層

2011年02月24日02:29 來源：中國證券報 作者：陳靜
　　自從《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》2006年1月1日實施以來，已有越來越多的上市公司將股權激勵作為激勵管理層與核心骨干，營造高效、誠信、共贏團隊的武器。對于家電、通信設備等市場化程度比較高的行業而言，股權激勵更是國有企業用來激發管理層士氣，與機制靈活的民營企業同臺競爭的一大“法寶”。

　　近兩年來，中小板、創業板上市公司也加入了股權激勵大軍，很多公司上市后就開始緊鑼密鼓地制定股權激勵方案。

　　分析人士指出，盡管各家上市公司推出股權激勵的具體原因不盡相同，但股權激勵的逐步推廣，客觀上有利于降低公司管理層與股東之間的代理成本，令管理層更值得投資者信賴，A股上市公司治理水平因此也得到改善。

　　股權激勵逐步推廣

　　WIND資訊統計顯示，2006年以來，實施股權激勵的上市公司家數不斷增多。特別是自2010年以來，先后有65家上市公司發布股權激勵董事會預案，這一數字幾乎是此前四年（2006年至2009年）的總和。

　　而今年以來不到兩個月的時間里，就有20家左右公司發布股權激勵董事會預案。業界預計，從現有情況來看，2011年采取股權激勵的上市公司數量將會大大超過2010年，上市公司對于股權激勵的熱情空前高漲。

　　市場化程度較高的行業，股權激勵普及率往往也高。作為國內市場化程度最高的行業之一，家電行業對于核心人才的重視程度遠遠超過其他很多行業，而對那些與機制靈活的民營企業同臺競爭的國有企業而言，充分運用股權激勵等手段來吸引核心人才，也成為行業共識。行業龍頭格力電器、青島海爾等公司就早早實施了股權激勵。

　　而2010年度一場突如其來的國美控制權爭奪戰，對于家電行業又有很大觸動，很多公司開始認真思考如何給職業經理人合理的回報，營造共贏的核心團隊。

　　今年以來，TCL集團、九陽股份兩家家電公司披露股權激勵方案。值得關注的是，兩家公司的創始人此前都持有上市公司大量股份，此次股權激勵方案主要是針對高級職業經理人和核心技術骨干。

　　九陽股份證券事務代表邵際生介紹，公司核心骨干在上市時就持有公司股份，這幾年隨著公司發展，員工越來越多，為了留住新來的核心員工，董事會就想到了股權激勵的方式。

　　TCL集團擬向包括副董事長及多位副總裁在內的14位高管和核心技術人員共164人實施股權激勵。而TCL集團董事長李東生并不在此次股權激勵受益范圍之列，其已經持有TCL集團2.32億股股份。

　　值得關注的是，在不斷擴容的股權激勵隊伍中，新上市的中小板、創業板公司已逐漸成為股權激勵的主力軍。統計顯示，自2010年以來，有15家創業板公司、28家中小板公司發布股權激勵草案，合計43家，占比超過70%。

　　中小板、創業板公司規模偏小，很多是技術型企業，核心人才對公司的貢獻很大。光迅科技董秘毛浩表示，核心管理層與員工是科技類公司和中小公司最為寶貴的財富，如何使公司發展與員工利益捆綁一直是光迅科技管理層考慮的問題。

　　上海榮正投資咨詢有限公司董事長鄭培敏指出，對于人力資本密集型企業而言，股權激勵是企業留住核心人才的主要方式。此外，對于許多企業而言，也是迫于競爭對手的壓力。中興通訊、光明乳業實施股權激勵，很大原因就是其競爭對手已搶先下手。

　　國企業績改善最明顯

　　由于股權激勵方案都設定了相應的行權條件，實施股權激勵方案的公司也被市場解讀為公司未來幾年業績有了保障，二級市場多給予積極回應。

　　從股權激勵與業績改善的關系來看，國有控股的上市公司業績改善的空間更大，甚至可說立竿見影；相對來說，民營企業股權激勵帶來的業績改善似乎并不明顯，這或許與民企老板對管理層和員工有更多的激勵方式有關。

　　拿家電企業為例。2005年底國企格力電器股改時，從格力集團所持股份中劃出2639萬股股份，作為對管理層的股權激勵來源。自此，包括董事長朱江洪、總裁董明珠在內的多位管理層成員獲得股份，將自身利益與公司市場價值鎖定，并由此成為身價上億的富翁。同時，格力電器的業績開始進入爆發期，營業收入從2005年的182億元開始，一年一個臺階，2006年達263億元、2007年達380億元、2008年達421億元，而凈利潤則從2005年的5.09億元增至2009年的29.3億元，增長近5倍。

　　部分公司行權條件偏低

　　也有業內人士指出，目前一些公司股權激勵方案有設定行權條件過低、行權價格過低的嫌疑，投資者擔心股權激勵不能發揮正向激勵的作用。

　　例如，九陽股份2月15日發布的股權激勵草案，其授予價格為停牌前20個交易日股票均價15.18元的50%。行權條件則是每年銷售額增長率不低于20%，凈利潤增長率分別不低于5%、6%、7%。

　　該方案一出，引發市場廣泛質疑。市場人士指出，九陽股份這一股權激勵不僅行權價過低，僅為停牌前20日均價的50%，且行權條件過低，凈利潤增長率不超過7%，遠遠低于近幾年小家電行業20%的平均水平。

　　僅僅兩天之后，四方股份也推出了類似的低價格股權激勵方案。四方股份授予價格為12.5元/股，為公告前20個交易日股票均價24.30元/股的50%。

　　業內人士認為，根據證監會2009年6月發布的股權激勵備忘錄1號第三條規定，股票發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的50%，上述公司制定的授予價格應該是符合規定的，但是行權價格過低，還是會引發投資者對公司未來業績增長放緩的擔憂，以及對激勵方案福利成分大、激勵成分小的懷疑。