下個十年，商業(yè)機會在哪里？

　所有的創(chuàng)業(yè)都是不例外的，不會因為你是互聯(lián)網(wǎng)就特別牛，也不會因為你是醫(yī)療、醫(yī)藥就特別能贏，只有在用戶有需求的地方才會贏。所以今后成長的需求在哪里，這是我們要弄清楚的。

　　有很多方法去討論中國的成長，在這兒我想用一個稍微新一點的角度，從杠桿率，也就是企業(yè)理解的負債率的角度判斷一下成長。

　　任何的國家，其實一般來說有四個杠桿，國家政府杠桿率、企業(yè)部門杠桿率、家庭部門杠桿率、金融機構(gòu)的杠桿率。

　　第一個結(jié)論，發(fā)達國家的經(jīng)濟其實70%以上是由消費來驅(qū)動的。這些發(fā)達國家的消費驅(qū)動力，也就是家庭杠桿率是非常高的。70%以上意味著這些家庭的消費增長十分有限，在全世界的消費領(lǐng)域里面，將來的全球增長主要還是來自于新興國家，特別是來自于中國這樣的新興國家。如果你要做消費類產(chǎn)品的話，跟家庭有關(guān)的，我覺得在發(fā)展中國家做是非常有意思的。

　　第二個結(jié)論，從政府來看，政府的負債率，政府的杠桿率，發(fā)達國家平均大概在90％左右，發(fā)展中國家是55％左右，咱們中國正好是55％，這個結(jié)論也是很重要的。如果一個政府的負債率很高，政府首先想辦法讓貨幣穩(wěn)定，只有貨幣穩(wěn)定才能證券化。任何高負債率的政府都會希望維持低利率，同時顯示貨幣穩(wěn)定。因此，如果去猜美元還會不會加，我說有可能會，但是加了也是象征性的舉措。即便加完還是會非常低。中國會怎么樣？考慮到中國養(yǎng)老的需求，有一部分潛在損失在國有企業(yè)的改革當(dāng)中的損失，需要國家支付的部分，實際上加在一起，中國的杠桿率也應(yīng)該在60％以上，是不低的。因此，我覺得中國毫無疑問會有興趣進入降息和低息的空間。

　　第三個結(jié)論，企業(yè)部門的杠桿率發(fā)達國家在70%左右，發(fā)展中國家50%左右，中國125%，是全球企業(yè)部門負債率最高的國家之一。因此，我們中國的企業(yè)部門未來的挑戰(zhàn)就是怎么樣削杠桿、去產(chǎn)能。從中央的財經(jīng)工作會議之后，今年一個非常重要的可能性是去產(chǎn)能，會有一些陣痛。

　　下面我想講一下B2G，跟政府支付有關(guān)聯(lián)的生意都稱為B2G。比如新能源，包括現(xiàn)在新能源的車，只要是政府的財政支付的，政府的壓力會非常大，因為將來整個負債率會比較高。大家不要覺得拿政府補貼的生意會非常爽，如果拿政府補貼，將來政府資金越來越少，總體來說就不會那么爽快地把錢給你。B2G生意從現(xiàn)在看還可以做，未來我相信是越來越難做的。

　　我們剛才提到中國的降息問題，中國降息不是大概率事件，我認為當(dāng)前正在發(fā)生。中國1-10月份累計發(fā)債18萬億，扣除銀行間債券，凈增長10萬億，已經(jīng)接近銀行去年新增的貸款。也就是說債券龐大的發(fā)行量，事實上在擠占銀行的貸款。很多產(chǎn)能過剩行業(yè)，如鋼鐵、石油包括房地產(chǎn)，企業(yè)能發(fā)出去3。5%到4。5%的利率中長期債，如果到銀行拿同樣時間長度的貸款，可能需要6-7％。債券發(fā)行的利息如此之低，對銀行的效益會產(chǎn)生非常大的壓力。當(dāng)然，倒過來說，對實體經(jīng)濟、特別是高負債率的行業(yè)，由于負債成本下降，說不定短期效益還上升了。

　　降息和低息從運營角度有什么影響？這個問題我特別想講。在座有很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也有互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的。在降息、低息環(huán)境下，負債端比較短，資產(chǎn)端比較長的可以受益，反之受損。總的來說，有3/4的機會受損。具體細分來看，銀行應(yīng)該受益于降息，但實際情況不是。因為銀行這個行業(yè)存在大量的城商行，用很高的價格攔儲。在存款端的降息不是那么容易做到，但是在貸款端非常容易做到，因為債券會馬上擠壓它，所以銀行的壓力非常大。

　　保險業(yè)是不是好一點？保險表面看負債端比較強，但是保險過往一直用4。5-7％的價格在發(fā)負債端，也就是保單。如果降息之后，保險當(dāng)期的保單成本馬上下來，倒過來，保險的資產(chǎn)端比較長，所以保險還是不錯的。我們有一個精確統(tǒng)計，已上市保險公司今年平均大概有20%的資產(chǎn)是需要重新再配置的，過往配置在債方面收益率做到6-7％，今年再配置做3-4％，今年業(yè)績壓力也是非常大的。

　　從創(chuàng)新角度出發(fā)，在大的降息、低息環(huán)境角度考慮創(chuàng)新，我認為是非常必要的。當(dāng)然，這里面我想作一個提醒，2015年債券的市場是爆發(fā)性增長，要引起有關(guān)部門，包括市場足夠的警惕，因為很多債券的價格和國債相差無幾，跟主權(quán)債相差0。3-0。5個百分點，小于1％，這是嚴重不正常的。企業(yè)債和主權(quán)債，特別是垃圾行業(yè)的垃圾債，按道理就應(yīng)該差2-3個點，最起碼差1-3個百分點，但現(xiàn)在1個百分點以內(nèi)，我相信未來某個時點上，這樣的風(fēng)險要付出代價。

　　從B2F角度出發(fā)，剛才我提到，發(fā)達國家的消費增長是非常有限的，倒過來也帶動經(jīng)濟增長也非常有限。發(fā)展中國家的居民杠桿率很低，同時中產(chǎn)階級的數(shù)量高速成長，所以我們過往的模式叫中國動力嫁接全球資源，買海外的品牌帶回中國發(fā)展。現(xiàn)在不僅要回中國發(fā)展，還要回新興國家發(fā)展。中國動力嫁接全球資源的同時，還要增加新興市場的動力。

　　特別值得注意的是南亞和東南亞，有20億人，平均年齡29歲，有人口紅利。我們把B2F的生意分成兩段，就是家庭投資和家庭消費。在多數(shù)的情況下，家庭消費可能會把錢用在健康和快樂上，家庭投資的話，一個是境外投資，一個是金融資產(chǎn)投資。如果各位在創(chuàng)業(yè)的時候考慮金融問題，假如你可以服務(wù)中國的家庭對海外的投資和金融資產(chǎn)配置的話，我相信這個生意會非常好。因為現(xiàn)在上萬億的家庭資產(chǎn)，在金融配置是遠遠不夠的，在海外幾乎是0。

　　剛才講到健康問題，健康成長最快的是健康管理和健康保險。如果GDP是6-7，消費很可能在10-11，消費領(lǐng)域里面的健康、快樂很可能在17%以上。對健康來說，最高增長點可以是健康保險和健康全病程管理，會有非常高的增長。這個創(chuàng)業(yè)方向，我認為也是非常值得考慮的。

　　除了健康之外，我把旅游業(yè)也列了進來。我們說的快樂，其實包含旅游、娛樂、時尚和體育。旅游跟老百姓的收入關(guān)系非常大，人均GDP5000美元以上就會有爆炸性增長，而現(xiàn)在中國將近8000美元。中國的出境游過去有80%-90%是港澳臺，從2015年開始，3小時航空圈擴展到日韓，去年日韓的旅游增長高達61%。我們很幸運，前年投了一個來來會，占到對韓旅游訂票的60%左右，今年希望把對日本的旅游做大，之后還可以做3小時航行圈的東南亞和澳洲。

　　除了旅游之外，我想講講B2B。B2B主要的任務(wù)是減杠桿、去產(chǎn)能，損失從今年開始。但產(chǎn)能過剩就像一個沃土，會催生出分享經(jīng)濟。比如說Uber、滴滴打車的模式，完全是基于過剩私車的產(chǎn)能。在過剩的行業(yè)會誕生出大量的分享經(jīng)濟的模式，比如像我們投了上海鋼聯(lián)，就是基于鋼鐵過剩的產(chǎn)能。我講一個形象的比喻，如果一個森林中產(chǎn)能過剩，大樹太多，有些大樹就會倒下死掉，大樹的尸體慢慢腐爛，上面會長出蘑菇，長出松茸的價格就會高過大樹的價格。在倒下的行業(yè)里面，新長出來的分享經(jīng)濟的企業(yè)會比原來的企業(yè)還大。

　　再講講互聯(lián)網(wǎng)。我覺得互聯(lián)網(wǎng)最大的價值是讓人、物能夠?qū)崟r在線，產(chǎn)生了很多可記錄的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)如果加以智能的搜索，主動、被動的搜索和計算，是可以基本預(yù)測未來的。

　　還有一個啟迪對我來說也很深刻，對互聯(lián)網(wǎng)來說，場景就是產(chǎn)品，或者產(chǎn)品就是場景。很多傳統(tǒng)企業(yè)有海量的用戶，如果把這些海量用戶的資源加以利用，積累用戶的成本也會降低，流量是另外一個問題，也是要考慮的，但關(guān)鍵還是要場景。

　　像微信這樣的企業(yè)都是充滿危機感的。現(xiàn)在是行業(yè)龍頭、領(lǐng)袖，但后面追趕者很快。對互聯(lián)網(wǎng)，中國是全球最大的單一市場。由于中國的用戶量最大，我們互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模就是全球最大的，在這樣的國度，大部分人會成功。做互聯(lián)網(wǎng)不要只盯BAT，還是應(yīng)該把線下龐大用戶量的用起來，這樣才有好的未來。